유동성 충격이 청산 비용을 12배로 키우는 이유

목차

01

유동성 충격이란 무엇인가

02

스프레드와 슬리피지는 왜 함께 움직이는가

03

실질 청산 비용은 어떻게 계산하는가

04

초보자가 자주 하는 오해

유동성 충격이란 무엇인가

외환 시장에서 유동성(liquidity)은 원하는 가격 근처에서 원하는 수량을 곧바로 사고팔 수 있는 능력을 말한다. 이 능력은 늘 일정하지 않고, 짧은 시간에 급격히 떨어지기도 한다. 이런 상황을 유동성 충격이라고 부른다.

가격은 여러 참가자가 쌓아 둔 주문의 층으로 형성된다. 이 층을 호가창(order book)이라 하고, 각 가격대에 대기 중인 물량을 시장 깊이(depth)라고 한다. 깊이가 두꺼우면 큰 주문도 가격을 거의 밀지 않고 소화된다. 반대로 깊이가 얇아지면 같은 주문이 몇 단계 아래 호가까지 밀고 내려가며 체결된다.

용어를 먼저 정리해 두자. 핍(pip)은 통화쌍 가격의 최소 표시 단위로, EURUSD처럼 소수점 넷째 자리까지 쓰는 통화쌍에서는 0.0001을 뜻한다. 랏(lot)은 거래 수량의 단위이고, 1랏은 10만 유로에 해당한다. 포지션(position)은 시장에서 들고 있는 거래 물량 그 자체를 가리킨다.

비용 쪽 용어도 짚어 두자. 스프레드는 매수 호가와 매도 호가의 차이, 슬리피지는 주문한 가격과 실제 체결 가격의 차이다. 청산은 보유한 포지션을 정리해 현금으로 바꾸는 절차를 말한다. 이 용어들은 뒤에서 계속 나온다.

유동성 충격은 대개 예상치 못한 정보가 한꺼번에 들어올 때 나타난다. 주요 지표 발표, 통화 정책 관련 발표, 지정학적 사건, 거래가 얇은 시간대가 대표적인 예다. 이런 순간에는 평소 가격을 제시하던 참가자들이 잠시 물러나면서 호가 자체가 줄어든다.

스프레드와 슬리피지는 왜 함께 움직이는가

두 개념을 따로 외우면 연결이 잘 보이지 않는다. 하지만 둘은 같은 원인, 즉 호가 잔량이 줄어드는 데서 나온다.

1. 대기 물량이 빠져나가면 매수 호가와 매도 호가 사이의 간격, 즉 스프레드가 벌어진다.
2. 간격이 벌어진 상태에서는 다음 호가까지의 가격 차이도 함께 커진다.
3. 시장가 주문은 가장 좋은 호가부터 소화되므로, 물량이 부족하면 다음 호가, 그다음 호가로 밀린다.
4. 그 결과 화면에 보이던 가격과 실제 체결 가격이 어긋나고, 이 차이가 슬리피지로 남는다.

유동성 충격이 비용으로 이어지는 흐름

실질 청산 비용은 어떻게 계산하는가

실질 청산 비용은 포지션을 정리할 때 실제로 빠져나가는 비용을 뜻한다. 계산 자체는 어렵지 않다. 두 비용을 더하면 된다.

실질 청산 비용(핍) = 스프레드(핍) + 슬리피지(핍)

금액 = 실질 청산 비용(핍) × 1핍당 가치

1. 스프레드와 슬리피지를 모두 핍 단위로 맞춘다.
2. 두 값을 더해 실질 청산 비용을 구한다.
3. 1핍당 가치를 곱해 금액으로 환산한다. 1랏 기준으로 1핍은 10달러다.

• 정상적인 장: 스프레드 0.8핍, 슬리피지 0핍. 실질 청산 비용은 0.8핍이고 금액으로는 8달러다.
• 유동성 충격 구간: 스프레드 6핍과 슬리피지 4핍이 더해져 10핍이 된다. 금액으로는 스프레드 60달러, 슬리피지 40달러, 합계 100달러다.

같은 1랏, 같은 청산인데 비용은 8달러에서 100달러로 커진다. 열두 배가 넘는 차이다. 가격이 전혀 움직이지 않아도 조건만 바뀌면 결과가 이렇게 달라진다. 여기에 가격 변동까지 겹치면 손익 계산은 더 어긋난다.

가정 예시의 1랏 EURUSD 청산 비용

초보자가 자주 하는 오해

먼저 두 용어를 정리하자. 레버리지(leverage)는 맡긴 증거금보다 큰 규모의 포지션을 잡을 수 있게 해 주는 비율이고, 포지션 크기(position size)는 한 번에 보유하는 물량을 뜻한다.

• 스프레드는 고정된 수수료라는 생각. 실제로는 시간대와 시장 상황에 따라 계속 변한다. 평균값은 계획의 출발점일 뿐 보장이 아니다.
• 슬리피지는 거래 업체의 문제라는 생각. 구조적으로는 유동성 부족에서 나온다. 같은 조건이라면 어디에서 거래하든 비용이 커진다.
• 레버리지를 낮추면 유동성 위험도 사라진다는 생각. 레버리지는 손실의 배수를 줄일 뿐, 체결 조건이 나빠지는 문제는 그대로 남는다.
• 주요 통화쌍은 안전하다는 생각. 유동성 충격은 통화의 종류보다 시점에 더 크게 좌우된다.
• 포지션 크기만 줄이면 충분하다는 생각. 크기 축소는 도움이 되지만 스프레드와 슬리피지가 동시에 확대되는 구간에서는 한계가 있다.

유동성 충격 관리는 특정 가격에 사라, 팔라 하는 신호가 아니다. 내 계획이 어떤 조건에서 얼마나 취약해지는지 미리 계산해 두는 작업이다. 주로 거래하는 시간대의 평소 스프레드, 이벤트가 몰리는 시점의 확대 폭, 그때 감당 가능한 포지션 크기, 이 세 가지를 숫자로 적어 두면 시장이 조용할 때와 어수선할 때의 차이를 스스로 확인할 수 있다.