손절 주문이 꼭 그 가격에 체결될까? 유동성 충격의 함정

평소 외환시장은 매수·매도 호가가 두툼하게 쌓여 있다. 호가는 사려는 가격이나 팔려는 가격을 표시한 주문이다. 호가가 두툼하면 시장가 주문도 화면에 보이는 가격 근처에서 체결된다. 시장가 주문은 그 순간 체결 가능한 호가에 곧바로 처리해 달라는 주문이다.

경제 지표 발표나 돌발 상황이 겹치면 호가가 순식간에 사라지며 가격 변동 폭이 커지는 유동성 충격이 나타난다. 유동성이란 시장에서 바로 거래할 수 있는 매수·매도 주문의 두께를 뜻한다. 이 글은 유동성 충격에서 실제로 어떤 일이 일어나는지, 위험관리에서는 무엇을 봐야 하는지를 설명한다. 특정 통화를 사거나 팔라는 구체적 매매 권유는 포함하지 않는다.

목차

01

유동성 충격은 왜 생길까

02

손절 주문은 가격 보장이 없다

03

레버리지가 손실의 상대적 크기를 바꾸는 이유

04

대비 관점에서 보는 것

유동성 충격은 왜 생길까

평소 매수·매도 호가를 동시에 두텁게 제시하는 존재를 시장조성자라고 한다. 시장조성자는 거래 상대방 역할을 하는 기관이나 업무 담당자다. 급격한 가격 변동이 예상되면 시장조성자는 손실을 피하기 위해 호가를 걷거나 스프레드를 크게 벌린다. 스프레드는 살 수 있는 가격과 팔 수 있는 가격의 차이다.

유동성 충격은 대체로 다음 흐름을 만든다.

• 매수·매도 주문이 한쪽으로 몰리면서 기존 호가가 빠르게 소진된다.
• 시장조성자가 새 호가를 내지 않는 동안 거래 공백이 생긴다.
• 가격이 매끄럽게 이어지지 않고 몇 단계씩 끊겨 움직인다.
• 시장가 주문이 다음 체결 가능한 가격으로 밀리며 실제 체결가가 벌어진다.

핍은 환율의 최소 가격 변동 단위이며 EUR/USD에서는 0.0001이다. 외환시장은 전체 규모가 크다고 해도 모든 순간의 유동성이 같은 두께를 유지하지는 않는다. 통화쌍과 거래 시간대에 따라 호가가 얇아지는 구간은 얼마든지 있다.

유동성 충격 전개(가상 순서)

손절 주문은 가격 보장이 없다

손절 주문은 손실이 더 커지기 전에 미리 정한 가격에서 청산하려고 걸어 두는 주문이다. 손절선에 가격이 닿으면 시장가 주문으로 전환된다. 시장가 주문은 정해진 가격을 보장하지 않기 때문에, 손절 주문도 지정가 체결을 약속하지 않는다. 반대로 한도 주문은 지정한 가격이나 그보다 유리한 가격에서만 체결되도록 제한하는 주문이다.

원하는 가격에 바로 체결되지 못하고 다음 체결 가능한 가격으로 밀리는 것을 슬리피지라고 한다. 슬리피지가 얼마나 커질지는 예측하기 어렵다. 다음은 이해를 돕기 위한 가상 시나리오이며, 실제 매매를 지시하는 내용이 아니다. EUR/USD 환율이 1.1622인 시장을 가정한다.

어떤 투자자가 1.1622에 €100,000를 매수하고 1.1600에 손절 주문을 걸었다고 해 보자. 호가가 정상이라면 손절선 근처에 매수 호가가 남아 있을 가능성이 커 1~2핍 차이에서 체결될 수 있다. 그런데 유동성 충격으로 매수 호가가 사라지며 가격이 1.1560까지 단번에 내려갔다고 하자. 손절 주문은 1.1600에서 촉발되지만 체결은 그보다 40핍 낮은 1.1560에서 이뤄진다.

포지션은 아직 청산하지 않은 매수 또는 매도 계약량이다. 이 가상 포지션의 규모를 €100,000라고 한다면, EUR/USD에서 1핍 변동은 약 $10의 평가손익을 낳는다. 평가손익은 청산하기 전 포지션의 가치 변동을 돈으로 나타낸 값이다. 손절이 1.1600에서 정확히 체결됐다면 손실은 22핍으로 약 $220이다. 1.1560에서 체결됐다면 손실은 62핍으로 약 $620이며, 체결 밀림으로 인한 추가 손실은 40핍, 약 $400이다.

가상의 EUR/USD 손절 시나리오

레버리지가 손실의 상대적 크기를 바꾸는 이유

유동성 충격에서 손절 체결이 늦어질수록 레버리지도 함께 봐야 할 개념이다. 레버리지는 적은 증거금으로 더 큰 계약을 다루는 거래 방식이다. 증거금은 포지션을 열 때 맡기는 담보성 보증금이다. 같은 €100,000 포지션이라면 가격 변동으로 생기는 달러 손실은 같다. 그런데 손절이 밀려 추가 $400이 발생할 때, 이 $400이 증거금 대비 얼마나 큰 비중인지는 증거금률에 따라 달라진다.

앞선 가상 예시의 €100,000 포지션에 증거금률 1%를 적용하면 필요한 증거금은 약 $1,162이다. 1.1622 × €100,000 × 1% = 약 $1,162이기 때문이다. 추가 손실 $400은 이 증거금의 약 34%에 해당한다. 증거금률 10%였다면 필요한 증거금은 약 $11,622이고, $400은 그중 약 3.4%다. 같은 손실인데도 증거금률이 낮을수록 상대적인 손실 비중이 커져 보인다.

대비 관점에서 보는 것

유동성 충격이 왔을 때 가격 방향보다 먼저 점검할 항목은 명확하다.

• 손절 주문은 체결 가격을 보장하지 않는다. 지정가는 주문이 작동하기 시작하는 신호일 뿐이다.
• 스프레드가 평소보다 수십 배로 벌어졌다면 유동성이 급격히 빠진 신호로 읽을 수 있다.
• 슬리피지가 커지는 상황에서 계좌가 감당할 수 있는 손실 범위와 포지션 크기를 대조해 볼 수 있다.
• 이미 열린 포지션의 평가손익이 얼마나 흔들릴지 보는 것이 새 포지션을 여는 고민보다 우선인 경우가 많다.

유동성 충격은 특정 통화쌍이 오를지 내릴지 알려 주지 않는다. 다만 어떤 방향에서도 가격이 보장되지 않는다는 사실은 공통이다. 이 전제에서 위험 허용 범위를 계산하는 것이 초보자가 빠지기 쉬운 과신을 줄이는 출발점이 된다.