加息只是第一关！真正大戏是沃什能拿几票、年底前还加不加？

美联储本周大概率将启动三年多来首次加息，但真正牵动市场的，已经不是“加不加”，而是新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）能否获得FOMC多数支持、最终有多少票反对，以及这次加息究竟是一次性行动还是新一轮加息周期的开始。

截至周一下午，CME FedWatch显示，市场押注本周加息的概率已超过92%，12名FOMC投票委员预计将在北京时间周四凌晨决定是否将联邦基金利率从目前的3.50%至3.75%区间上调25个基点。与此同时，市场认为12月再次加息的概率也超过75%。

前纽约联储主席比尔·杜德利（Bill Dudley）表示，在市场已经如此充分定价的情况下，如果沃什最终没有采取行动，将“令人震惊”，并可能损害其信誉，因为这会变成“只说不做”。

但加息本身并不是争议终点。8月就业数据强劲、能源价格重新上涨以及8月CPI显示通胀仍然偏高，强化了加息预期；另一方面，目前的通胀升温又有相当一部分来自关税和伊朗战争造成的能源供应冲击，而这两者对长期通胀的影响仍存在不确定性。

12位票委怎么投：沃什能否形成多数?

FOMC今年7月曾以9票对3票决定维持利率不变。达拉斯联储主席洛丽·洛根（Lorie Logan）、克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克（Beth Hammack）和明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）当时均主张加息。

如果三人的立场没有改变，那么沃什还需要至少争取4名此前支持按兵不动的票委转向加息。

最受关注的摇摆票之一是美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）。他9月3日曾明确倾向于本次继续按兵不动，认为等待一次会议的成本有限，因为单次加息25个基点也不会让CPI立即回到2%。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）近期也表示，“等待并观察”似乎更合理，此前还认为美国通胀可能已经见顶。费城联储主席安娜·保尔森（Anna Paulson）和芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）同样倾向于保持耐心。

美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）则担心暂时性的通胀压力变得更加持久，对加息持开放态度，但并未明确支持。

另一方面，沃什预计将站在加息阵营一侧。美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）8月初曾表示已经“准备采取行动”应对通胀。

因此，最终票型将成为观察沃什领导力的重要指标。摩根大通资产管理公司首席全球策略师大卫·凯利（David Kelly）认为，即使目前看起来FOMC内部存在明显分歧，如果多数委员最终决定加息，一些原本态度摇摆的官员也可能选择加入，以便向公众和总统展示更统一的立场。他认为，最终反对票可能只有两票、一票，甚至没有反对票。

加息之后：一次性还是连续加息?

另一个关键问题是，沃什将如何向市场解释这次行动。

如果这只是一次针对油价和关税冲击的“预防性加息”，此后可能暂停；但如果委员会认为价格压力正在固化，加息则可能成为新一轮紧缩周期的开端。

高盛首席美国经济学家戴维·梅里克（David Mericle）此前认为，从经济基本面来看，并没有很强的加息理由，因为当前超过2%的通胀大部分可以归因于一次性因素，而且影响最终会消退。但高盛随后还是将本周的利率判断从“按兵不动”调整为“加息”，主要原因是市场预期已经形成，美联储可能需要采取行动。

梅里克认为，如果本周加息后FOMC 18位参会者最终形成10比8之类的分歧格局，可能说明部分官员只是对首次加息持勉强态度，不希望进一步推高市场对后续加息的预期。但如果更多委员把油价上涨和AI投资带来的需求看作持续性通胀因素，年底前加息两次的支持度也可能更高。

随后市场将转向美联储最新“点阵图”。此次点阵图将首次纳入2029年的利率预期。投资者将重点观察，今年是否还有第二次加息，以及2027年的利率路径。

沃什此前对“前瞻指引”较为谨慎，因此市场尤其关注他在新闻发布会上的表态。杜德利认为，沃什现在需要用实际行动弥补此前沟通上的问题，并解释美联储究竟如何判断当前经济。

反对声音：加息可能反而伤害经济

尽管市场基本押注加息，一些经济学家却认为，美联储可能正在走向一次政策错误。

穆迪首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）警告，美联储出现“严重政策错误”的概率正在令人不安地上升。他认为，在经济增长放缓过程中，很难避免裁员和失业率上升，一旦形成负面循环，最终可能引发衰退。

Northern Trust首席经济学家卡尔·坦嫩鲍姆（Carl Tannenbaum）也认为，加息理由并不像市场和部分评论人士说得那么明确。经济在战争和关税冲击下目前仍有韧性，但并非“不可受伤”。低收入家庭正在动用储蓄应对通胀，维持利率不变可以给央行更多时间观察经济是否出现裂缝。

G10外汇研究全球主管史蒂夫·英格兰德（Steve Englander）则认为，在通胀数据存在明显交叉信号的情况下加息过早。若美联储加息后又不得不在几个月内重新降息，市场可能会认为沃什在掌舵时“手不够稳”。

美国企业研究所经济政策研究主任迈克尔·斯特雷恩（Michael Strain）也认为，市场可能高估了加息概率。他表示，美联储内部的“重心”仍然倾向于维持利率不变；如果排除能源价格和关税影响，美国潜在通胀率可能约为2.5%。

Oxford Economics首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）同样维持9月按兵不动的预测，认为最终决定仍可能朝任一方向发展。