挪威央行：再加息一次，然后逐步降息 - 野村

野村分析师认为，由于通胀仍然顽固，挪威央行将在 11 月再次加息，随后明年将降息 25 个基点，并在 2027 年之后进一步下调，最终接近 3.50%。他们指出，挪威的政策利率一直异常高于欧洲央行（ECB），这主要受挪威克朗（NOK）疲软、经济增长韧性以及更高的中性利率预估所推动。

挪威利率将从高位回归正常化

“挪威央行在 5 月上调了政策利率，部分原因是伊朗战争带来的价格压力，但在我们看来，主导因素是基础通胀持续顽固。我们预计 11 月还会再次加息，因为通胀仍然顽固。随后我们预计明年将降息 25 个基点，并认为随着我们预计通胀将逐步放缓，之后进一步降息的可能性很大。”

“在我们预计欧洲央行 9 月将利率上调至 2.50% 之后，以及挪威央行今年可能进行的第二次加息之后，再加上我们预计 2027 年的降息，政策利率之间仍将存在 1.75 个百分点的差距。不过，我们认为挪威央行在 2027 年之后进一步降息的可能性很大，政策利率将降至约 3.50%。因此，政策利率差距将缩小至约 1.0 个百分点，更接近过去十年政策利率的典型差异。”

“自 2023 年以来，可能促使挪威央行需要将政策利率维持在比欧洲央行更高水平、更长时间的关键因素包括：挪威克朗走弱（尽管 NOK 今年已走强），这推动了挪威的通胀上行压力；以及挪威经济的韧性，低失业率和近期较高的工资增长（受石油和天然气行业提振）也支撑了经济。”

“在挪威，货币政策通过现金流渠道更快传导，可能也加深了这样一种判断：尽管挪威央行在 2022 年至 2023 年间上调政策利率的幅度小于欧洲央行，但由于该国对能源冲击的暴露程度较低，挪威的通胀在 2022 年见顶时的水平更低。然而，此后尽管政策利率处于限制性水平，挪威通胀仍然保持顽固。 ”

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