欧洲中央银行：Rabobank称，9月加息后可能维持鸽派按兵不动

荷兰合作银行（Rabobank）高级宏观策略师 Bas van Geffen 预计，欧洲央行（ECB）将在下周将其存款利率上调 25 个基点至 2.50%，随后将在较长时间内维持在该水平。他们指出，市场定价的路径更为不利，终端利率为 3.00%，同时强调，如果通胀扩散且增长保持韧性，则存在上行风险。

市场认为终端利率风险更高

“欧洲央行下周几乎肯定会加息，市场关注的焦点是 9 月之后的政策利率路径。我们仍认为，政策制定者可能会在 2.50% 的水平上维持较长一段时间，但风险偏向进一步加息。只有当价格压力扩散到能源通胀之外，且经济保持韧性时，这些加息才会真正发生。”

“近期能源价格上涨，进一步巩固了欧洲央行下周会议再次加息的理由。欧洲央行将保持警惕，但我们预计其对未来道路的措辞将比当前市场定价更为克制。”

“因此，行长拉加德将重申，如果有必要，欧洲央行已准备好再次采取行动，但她从更强的前瞻性承诺中几乎得不到任何好处。我们认为，市场可能会将她试图保留所有选项的做法解读为某种程度上的鸽派。考虑到当前的市场定价，欧洲央行大概不会介意这一点。”

“当前货币市场定价与欧洲央行维持其‘适度步伐’紧缩相一致，但在这种情景下，政策制定者被迫将政策利率推入限制性区间。OIS 曲线隐含欧洲央行在年底前还必须再加息一次的概率为 85%，而欧洲央行可能需要在 10 月加快加息步伐的尾部风险为 15-20%。此外，交易员目前定价的终端利率约为 3%。”

“话虽如此，风险显然偏向上行。6 月，欧洲央行已经证明其对通胀风险的容忍度有限。如果通胀预期有加速风险，或者出现通胀开始超出能源价格上涨直接和间接影响范围的迹象，欧洲央行将毫不犹豫再次加息。”