MicroStrategy tiếp tục 'đổ' gần 1 tỷ USD mua Bitcoin bất chấp lo ngại

Trong một động thái khẳng định niềm tin vững chắc, MicroStrategy vừa công bố mua thêm 10,624 Bitcoin, trị giá gần 1 tỷ USD, bất chấp những biến động mạnh của thị trường và mối lo ngại ngày càng lớn từ phía cổ đông. Chiến lược này đang đối mặt với những thách thức chưa từng có về tài chính và niềm tin.

Thương vụ mua vào lớn nhất kể từ tháng 7

Ngày 9 tháng 12 năm 2025, MicroStrategy thông báo đã chi khoảng 962.7 triệu USD để mua thêm 10,624 Bitcoin, nâng tổng tài sản tiền mã hóa mà họ nắm giữ lên 660,624 BTC. Điều đáng chú ý là giá mua trung bình trong đợt này là 90,615 USD/BTC, cao hơn mức giá trung bình toàn bộ danh mục 74,696 USD/BTC và cũng cao hơn giá thị trường vào thời điểm công bố.

Động thái này diễn ra trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa thiếu ổn định. Sau khi không thể lấy lại mốc 100,000 USD vào tháng 11, giá Bitcoin vẫn đang vật lộn quanh vùng 90,000 USD.

Khoảng thời gian từ ngày 1 đến ngày 7 tháng 12 đã chứng kiến một đợt bán tháo gây hoảng loạn vào ngày 1/12, khiến giá Bitcoin lao xuống vùng 84,000 USD. Sự phục hồi sau đó là mong manh, và việc MicroStrategy chọn mua vào ở mức giá cao trong giai đoạn này khiến không ít người quan sát đặt câu hỏi về thời điểm thực hiện giao dịch.

Phản ứng của giới phân tích

Chiến lược “tất tay” vào Bitcoin của MicroStrategy đang nhận được sự hoài nghi ngày càng tăng từ các chuyên gia và có lẽ là từ chính các cổ đông của công ty. Các mối lo ngại tập trung vào ba điểm chính:

Theo nhà phân tích Novacula Occami, trong đợt huy động vốn gần đây nhất, MicroStrategy chỉ có thể bán được 44 triệu USD cổ phiếu ưu đãi, một con số “rất nhỏ” so với các lần trước. Điều này cho thấy thị trường có thể đang dần ít sẵn lòng hỗ trợ cho các đợt phát hành cổ phiếu của công ty. Thay vào đó, MicroStrategy buộc phải chuyển sang bán cổ phiếu phổ thông, một động thái làm pha loãng giá trị cổ phiếu của các cổ đông hiện hữu.

Cụ thể, công ty đã phải bán khoảng 5.1 triệu cổ phiếu MSTR với giá 181 USD/cổ phiếu để tài trợ cho việc mua Bitcoin. Điều này đánh dấu một bước ngoặt quan trọng, cho thấy nguồn vốn dễ tiếp cận trước đây đang thực sự cạn kiệt.

Đầu tháng 12, thị trường chứng kiến một sự kiện hiếm có: vốn hóa thị trường của MicroStrategy tạm thời rơi xuống thấp hơn giá trị ròng của lượng Bitcoin mà họ nắm giữ. Khi đó, giá trị Bitcoin của công ty ước tính khoảng 55.2 tỷ USD, trong khi vốn hóa thị trường chỉ còn 45 tỷ USD.

Hiện tượng định giá ngược này đã gây ra làn sóng lo ngại mới về khả năng thanh khoản và niềm tin tổng thể của nhà đầu tư. Nếu cổ phiếu MSTR tiếp tục giao dịch dưới giá trị tài sản Bitcoin, việc phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn sẽ trở nên khó khăn và kém hiệu quả hơn, đe dọa trực tiếp đến mô hình tích lũy BTC không ngừng của công ty.

Bên cạnh đó, một phân tích độc lập từ CryptoQuant còn chỉ ra một xu hướng đáng quan tâm. Lượng Bitcoin mua vào hàng tháng của MicroStrategy đã giảm đáng kể từ cuối năm 2024, khi từ mức cao nhất 134,000 BTC mỗi tháng, con số này đã giảm xuống còn khoảng 135 BTC vào thời điểm gần đây. Điều này cho thấy kế hoạch mua thêm Bitcoin xuyên suốt năm 2025 của công ty đang gặp trở ngại lớn.

Rủi ro pháp lý và bài học từ quá khứ

Những hoài nghi về chiến lược của MicroStrategy còn được củng cố bởi các sự kiện trong quá khứ và hiện tại. Chuyên gia Jacob King, một người có uy tín trong giới, đã công khai thách thức thương vụ 10.624 BTC này, cho rằng đây chỉ là vấn đề “nhận thức (perception), chứ không phải tác động (impact)”.

King đã viện dẫn lịch sử gây tranh cãi của Michael Saylor từ thời kỳ bong bóng dot-com. Cụ thể, vào năm 2000, Saylor đã phải dàn xếp với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) và trả 8.3 triệu USD để giải quyết các cáo buộc về việc xuyên tạc doanh thu.

Jacob King lập luận rằng tâm lý xây dựng “nhận thức” hiện tại của Saylor rất giống với hành vi trong quá khứ, cho rằng việc mua sắm Bitcoin quy mô lớn này chỉ là một nỗ lực “kỹ thuật tường thuật” (narrative engineering) hơn là một động thái tài chính có hiệu ứng thực tế.

Giới phân tích cũng chỉ ra rằng việc MicroStrategy mua Bitcoin thông qua giao dịch OTC (Over-The-Counter) là lý do khiến thị trường không có phản ứng tăng giá đáng kể nào, bởi vì nó giúp tránh được exchange slippage. Đồng thời, việc công ty có xu hướng “thổi phồng tin tức” thông qua các thông báo lớn chỉ thực sự hiệu quả khi chu kỳ thị trường đang ở giai đoạn tăng trưởng, còn trong môi trường vĩ mô khắc nghiệt hiện tại, hiệu ứng tăng giá bị triệt tiêu hoàn toàn.

Sự thận trọng này dường như có cơ sở khi tính đến nay, có ít nhất 5 vụ kiện tập thể được đệ trình từ tháng 5/2025, cáo buộc ban lãnh đạo MicroStrategy đưa ra các tuyên bố sai lệch về sức khỏe tài chính và rủi ro, đặc biệt liên quan đến các quy tắc kế toán mới cho tài sản mã hóa. Những vụ kiện này, dù chưa có kết quả, đã phủ thêm một bóng mây pháp lý lên hành trình đầy tham vọng của công ty.

Tuyên bố từ MicroStrategy

Trước những lo ngại ngày càng gia tăng, ban lãnh đạo MicroStrategy đã có những động thái nhằm xoa dịu thị trường. Tại Tuần lễ Blockchain 2025, Michael Saylor đã trình bày một tầm nhìn vượt xa khỏi phạm vi đầu tư thông thường.

Saylor khẳng định Bitcoin đang chuyển mình từ một tài sản đầu cơ thành “vốn kỹ thuật số” - một hạ tầng tài chính mới có khả năng định hình lại thị trường tín dụng toàn cầu trị giá 300,000 tỷ USD. Ông cũng lạc quan dự đoán Bitcoin có thể đạt mốc 150,000 USD vào cuối năm 2025 và kỳ vọng dài hạn lên tới 1 triệu USD trong vòng 4-8 năm tới.

Đây không chỉ là niềm tin cá nhân mà còn được củng cố bởi sự thay đổi trong môi trường pháp lý, Saylor chỉ ra rằng thái độ của các cơ quan quản lý và tổ chức tài chính lớn tại Mỹ đã chuyển từ “thù địch, hoài nghi sang tích cực hơn”, với việc phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin và sự chấp nhận ngày càng rộng rãi. Brad Garlinghouse, CEO của Ripple, đồng tình rằng đây là một bước ngoặt quan trọng, khi một thị trường từng rất thù địch với tiền số đã thay đổi chỉ trong chưa đầy một năm.

Bitcoin 2025

Hành động của MicroStrategy phản ánh một xu hướng lớn hơn đang định hình thị trường tiền mã hóa năm 2025: quá trình “tổ chức hóa” và hội nhập sâu vào hệ thống tài chính truyền thống. Báo cáo chỉ ra rằng Bitcoin đang dần mất đi tính “tách biệt” và mức độ tương quan với các chỉ số chứng khoán lớn như Nasdaq 100 hay S&P 500 đã tăng lên đáng kể.

Sự tham gia của các doanh nghiệp đại chúng vào Bitcoin cũng tăng mạnh, với số lượng công ty nắm giữ đạt 172 đơn vị. Hunter Horsley, Giám đốc điều hành Bitwise, nhận định: “Bitcoin đang dần được xem như một phần trong chiến lược quản lý tài sản và dự trữ, thay vì chỉ là công cụ đầu cơ”.

Tuy nhiên, xu hướng này cũng đi kèm với những rủi ro mới, Financial Times cảnh báo việc sử dụng đòn bẩy để mua Bitcoin có thể khiến các doanh nghiệp đối mặt với áp lực thanh khoản nghiêm trọng nếu giá giảm sâu. Các cơ quan quản lý toàn cầu, như Financial Stability Board (FSB), cũng lưu ý về những “khoảng trống pháp lý” có thể tạo ra rủi ro lan truyền cho cả hệ thống tài chính.