AI泡沫疑慮再起 股市修正估值進行式

昨17日，甲骨文股價再度下挫5.4%，引來市場對於AI泡沫擔憂。但在股市回檔之際，觀察美國12月FMS基金經理人報告，內容指引經理人現金水位再創新低，來到3.3%的歷史新低水準。另外，科技股倉位出現大幅回補，這讓我們對於未來股市行情展望感到安心。以下進一步解讀該次美國銀行發佈之FMS基金經理人報告。

根據外電報導，甲骨文(ORCL)最大資料中心合作夥伴Blue Owl Capital抽取甲骨文銀根，原先計畫於密西根州Saline Township規劃容量超過1GW的資料中心，不過合作破裂，Blue Owl Capital表示不再支持100億美元的資料中心專案，該資料中心原計劃為OpenAI提供專屬算力服務。

(圖一、甲骨文因消息面影響再度下跌5.40%；資料來源：CNBC)

然而，FMS基金經理人于12月進行科技股補倉就迎來股市重挫，甚至在現金水位僅3.3%的狀態下，我們關心的是經理人會不會隨即進行砍倉。

站在我們的觀點，我們認為概率較小，甚至在當前無需擔憂3.3%的現金水位過低。FMS屬於Long-Only，通常Long-Only會大幅砍倉主要是看到趨勢改變，或是個股基本面出現疑慮，否則剛進行佈局迎來修正立即大幅砍倉，這不像Long-Only會做的事情，因為Long-Only Base過大，屬於價格制定者。

(圖二、12月FMS基金經理人現金占總資產規模；資料來源：BofA)

對於未來宏觀展望，未來12個月硬著陸比例降至3%、軟著陸比率由53%上升至57%，不著陸比例則持平報37%。

(圖三、FMS基金經理人對未來經濟前景看法；資料來源：BofA)

站在FMS基金經理人的看法，對於AI泡沫擔憂小幅下降，由45%下降至38%。有19%的經理人認為債券收益率持續上揚是最大的尾部風險。

(圖四、FMS對於AI泡沫的疑慮小幅下降；資料來源：BofA)

另外，觀察FMS經理人倉位月度變化，在12月倉位中大幅減倉債券、小幅減倉醫療保健、歐元、必須消費、銀行股與現金資產。

值得注意的部分，24%受訪經理人表示正在加倉科技股，對比2010-2020年，FMS加倉態度更為積極。

(圖五、FMS經理人MOM倉位變化；資料來源：BofA)

對比Z-Score表現，科技股倉位已接近倉位持平，比先前11月-0.6個標準差大幅收斂。短期來看因經理人倉位較為集中，可能帶來過度擁擠風險，不過從中期進行觀察，當前經理人于科技股倉位仍舊不足，當前經理人僅回補到歷史Z-Score持平狀態。

(圖六、歷史Z-Score分佈圖，科技股接近歷史持平；資料來源：BofA)

延續這樣的觀點，我們仍支援先前論點，短線市場錯置不會造成趨勢改變，在美聯儲降息、QE的背景下，股市、黃金同漲的趨勢為持續進行式。

黃金技術面分析

黃金重新挑戰4353水準壓力位，日內觀察重點為該位是否有效突破，倘若于亞盤時段無法延續多頭趨勢走高，日內仍以區間無序震盪走勢概率較高，當前較難出現急挫走勢。

下方支撐關注(SUP1)4279一帶，此為費波納契38.2支撐位。

觀察MACD擺蕩是指標，柱體即將由負轉正後保持在零軸之上，多頭軌跡延續中，操作面仍需站在多方，切勿有空方思維。

晚間將公佈CPI資料，我們的思路如下：

通膨資料高於市場預期，避險資金進駐黃金，黃金利多

通膨資料低於市場預期，加深明年降息兩碼概率，黃金、股市利多。

支撐

SUP1：4279

壓力

Resistance1：4353

Resistance2：4381

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