美股大跌 幣圈大逃殺！

在市場沒有利空的情況下，風險資產展開單日重挫。美國9月非農就業資料發佈後，一度推升風險資展大漲，但隨後近美國股市收盤之際，四大指數由漲轉跌，其中又以費城半導體跌幅最重。然而，這陣子以來跌跌不休的加密貨幣也未見止跌跡象，隨著風險資產回落，比特幣下破8萬7，市場對加密貨幣的信仰已然鬆動。

(圖一、歐美股市漲跌幅表現；資料來源：M平方)

至於，風險資產重挫是行情走空的開始，還是牛市中的多頭回檔？當前主流看空AI泡沫言論為2008年次貸風暴大賣空男主覺麥可貝瑞所釋出，他認為英偉達在財報上有作假疑慮，主要是出在設備折舊問題，因此財報亮眼的表現似乎有所浮報。

不過我們認為在AI基礎建設前景展望仍屬強勁的狀態底下，折舊問題並非市場關注的重點，甚至可以被忽視。因此我們認為風險資產回檔僅是牛市中的回落，進行估值去化後有望換檔再上！因此我們認為短線的震盪應處之泰然，是為良性回檔。

回過頭來關心市場流動性問題，我們認為在年底報稅季節將會使得整體流動性偏緊，主要是由TGA發債吸取市場資金流動性，但目前關注美元流動性狀況，似乎吃緊狀態有所緩解。

美聯儲資產負債表顯示，政府帳戶(TGA)由9400億降至9000億，銀行存款準備金則是增加至2.9兆美元，距離2.5兆水位警戒大關仍有4000億的資金緩衝，于美聯儲停止QT之前，引發系統性風險的概率不高。

(圖二、美聯儲資產負債表；資料來源：FED)

且，銀行拆借利率(SOFR)利率水位由4.00%降至3.94%，美元拆借吃緊的狀態也有所緩解，當前沒有在市場流動性層面產生疑慮，自然在行情的回落不至於過度緊張。

(圖三、SOFR利率；資料來源：NYFED)

然而，倘若進行估值修正，風險資產要回落到什麼程度才會回到相對安全區間呢？我們採取Yardeni對於2026年S&P500的EPS預估，其預估值為310。五年平均市盈率為20、10年市盈率平均值為18.7，簡單計算，S&P500回到6200或是5797則為合理估值水準。

(圖四、2026年EPS預估值；資料來源：Yardeni)

然而，股市的下跌我們比較偏向市場投資人進行獲利了結進行解讀，因此風險資產的下跌難以成為黃金上漲的催化劑。追蹤市場美元流動性為充裕，黃金未來行情以震盪走弱的概率偏高、大漲概率最低。

黃金技術面分析

黃金價格走勢於日K線觀察，呈現橫向震盪的十字星帶陰線，K線強弱尚未錶帶趨勢方向性。因此我們昨日評估的空方劇本難以實現，今日日內以橫向震盪走勢概率較高。壓力位仍以4132作為重點觀察，該位之下延續震盪，下方支撐則關注3997一帶支撐位。

支撐：3997

壓力：4132

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