俄羅斯央行即將降息 - 北歐聯合銀行

北歐聯合銀行市場（Nordea Markets）分析師認為，俄羅斯央行(CBR)行長昨天的講話讓市場和他們確信，俄羅斯央行將在年底前的兩次會議上降息，使基準利率在年底前達到6.5%。

核心要點

我們調整了之前更強硬的觀點，在年底前不會削減支出。

俄羅斯的通貨膨脹率保持在令人驚訝的低水平。經季節性因素調整的第三季度環比通脹數據(3個月移動平均值)約為0.2%。摺合成年率後，實際通脹率低於3%，與4%的目標相差甚遠。除了潛在的低通脹趨勢外，俄羅斯央行9月會議後收到的數據也證實效果不錯。這進一步降低了通脹風險。

俄羅斯央行可能很快就會對俄羅斯的中性利率進行修正，其下限可能會接近5%。俄羅斯的寬鬆政策將持續到2019年底和2020年上半年。因此，我們預計俄羅斯央行將在2019年10月和12月兩次降息(均為25個基點)，併在2020年再次降息，這將使俄羅斯的關鍵利率在2020年底前降至6%。

能夠終止俄羅斯寬鬆周期的唯一但不可忽視的因素是，全球增長前景大幅惡化，對包括新興市場貨幣和油價在內的風險資產造成影響。這種情況下的疲軟和隨之而來的通脹風險將會使俄羅斯央行在寬鬆周期中暫停。