Deutsche Bank: “Đồng đô la AI” đã xuất hiện, vai trò trú ẩn an toàn của USD không còn được đảm bảo

Deutsche Bank vừa đưa ra cảnh báo rằng vai trò truyền thống của đồng đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn không thể tiếp tục được xem là điều hiển nhiên trong bối cảnh thị trường điều chỉnh do trí tuệ nhân tạo dẫn dắt. Thông điệp này được ông George Saravelos, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu chiến lược ngoại hối toàn cầu của Deutsche Bank, gửi đến khách hàng trong một lưu ý vào thứ Sáu ngày 30 tháng 10, ngay sau khi cổ phiếu công nghệ và đồng đô la cùng nhau lao dốc trong tuần.

Ông Saravelos nhấn mạnh rằng những rủi ro đối với đồng đô la “mang tính hai chiều hơn nhiều so với những gì thị trường đã định giá trong vài tuần gần đây”. Nhận định này được đưa ra trong bối cảnh Phố Wall vừa trải qua một đợt bán tháo mạnh trên diện rộng, khi những lo ngại về chi phí đầu tư vào AI khiến chỉ số Nasdaq 100 giảm 3,5%, mức giảm tồi tệ nhất kể từ tháng Sáu, trong khi chỉ số S&P 500 mất 1,8%. Cổ phiếu Intel ghi nhận mức giảm mạnh nhất trong hơn bốn thập kỷ sau khi triển vọng kinh doanh không đạt kỳ vọng, còn cổ phiếu Alphabet để mất 500 tỷ USD giá trị vốn hóa sau báo cáo quý đặt ra câu hỏi về tác động từ AI. Tính từ đầu tháng 10, Nasdaq đã bốc hơi hơn 1.200 tỷ USD vốn hóa.

Trọng tâm trong lập luận của Deutsche Bank là quy mô chưa từng có của dòng vốn đầu tư cổ phiếu từ nước ngoài vào Mỹ. Theo ông Saravelos, các nhà đầu tư nước ngoài hiện đang tài trợ cho toàn bộ thâm hụt tài khoản vãng lai của Mỹ, một hiện tượng hiếm gặp đi kèm với mức độ tập trung rất cao trên thị trường chứng khoán. Đáng chú ý hơn, Deutsche Bank ước tính rằng khoảng 90% trong tổng giá trị hơn 20 nghìn tỷ USD cổ phiếu Mỹ do người nước ngoài nắm giữ là đến từ việc tăng giá tài sản chứ không phải từ hoạt động mua vào thực tế. Ông Saravelos đúc kết một cách hình ảnh: “Nói một cách đơn giản, cứ mỗi 1 đô la cổ phiếu Mỹ được mua, hiện có khoảng 10 đô la tiềm năng để bán”.

Bên cạnh yếu tố dòng vốn, Deutsche Bank cũng cảnh báo về động lực phòng hộ rủi ro tỷ giá đang thay đổi. Trong một thập kỷ qua, mối tương quan nghịch giữa cổ phiếu Mỹ và đồng đô la đã khuyến khích các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ cổ phiếu Mỹ mà không phòng hộ rủi ro tỷ giá, bởi đồng đô la yếu thường đi kèm với cổ phiếu tăng. Tuy nhiên, ông Saravelos lưu ý rằng khi cú sốc cổ phiếu xuất phát từ nội tại nước Mỹ, mối tương quan này sẽ đảo chiều sang dương, khiến đồng đô la suy yếu song song với cổ phiếu và làm trầm trọng thêm thua lỗ của nhà đầu tư nước ngoài, từ đó tạo động lực buộc họ phải chuyển sang phòng hộ rủi ro đối với khối tài sản Mỹ. Ông cũng chỉ ra rằng lợi suất thực của Mỹ giảm sẽ củng cố xu hướng đồng đô la yếu đi, vì điều này phát tín hiệu về kỳ vọng chi tiêu vốn cho AI bị hạ thấp, sau khi cả lợi suất và cổ phiếu Mỹ đều được đẩy lên trong năm nay nhờ kỳ vọng vào làn sóng đầu tư AI.

Những cảnh báo này không phải là mới. Hồi tháng 2, Deutsche Bank đã từng chỉ ra rằng mối tương quan trung bình giữa đồng đô la và cổ phiếu Mỹ trong lịch sử tiệm cận mức 0, và trong năm qua, đồng đô la một lần nữa tách khỏi biến động của S&P 500, trái ngược với giả định phổ biến rằng USD luôn tăng khi thị trường lo ngại rủi ro. Khi nguồn tin tiêu cực về cổ phiếu đến từ nước Mỹ trong khi phần còn lại của thế giới khởi sắc hơn, việc đồng đô la giảm song song với cổ phiếu là hoàn toàn có thể xảy ra, tương tự giai đoạn bong bóng dotcom năm 2002. Ông Saravelos khi đó cũng nhấn mạnh rằng đồng đô la càng kém hấp dẫn như một công cụ phòng hộ danh mục đầu tư thì càng có nhiều động lực để cắt giảm mức độ tiếp xúc với đồng tiền này. Trong bối cảnh hiện tại, Deutsche Bank không đưa ra dự báo cụ thể về triển vọng của hệ sinh thái AI, nhưng khẳng định rằng mối quan hệ đang thay đổi giữa tài sản rủi ro và đồng đô la xứng đáng được đặc biệt chú ý, và kết luận ngắn gọn rằng “đồng đô la AI đã xuất hiện”.

Nguồn: Bloomberg